Marshall Wace na GPW - portret najbardziej aktywnego shortera polskiego rynku

27 maja 2025 Marshall Wace LLP otworzył pozycję krótką w MODIVO, gdy kurs spółki wynosił 238,20 zł. Dziś, w połowie kwietnia 2026, kurs tej samej spółki to 97 zł. Fundusz jest na tej pozycji +59,28% - to jeden short, który w dużej mierze ratuje wynik całego portfela Marshall Wace na polskim rynku. W ostatnich 30 dniach Marshall Wace wykonał na GPW 14 ruchów w rejestrze KNF - więcej niż jakikolwiek inny fundusz.

Marshall Wace to nie jest okazjonalny gracz na polskim parkiecie. To jeden z największych hedge funds w Europie, z aktywami ponad $64 mld i strategią kwantytatywną, która od lat bierze pod lupę spółki z GPW. W tym artykule pokazujemy, kim jest Marshall Wace, jak działa, jakie pozycje krótkie utrzymuje obecnie w Polsce, co ma wygrywające, co stratne, i jak styl zarządzania brytyjskiego funduszu przekłada się na konkretne decyzje inwestycyjne na polskim rynku.

Kim jest Marshall Wace LLP?

Marshall Wace LLP to brytyjski hedge fund z siedzibą w Londynie, założony w 1997 roku przez dwóch managerów ze świata tradycyjnego asset managementu: Paula Marshalla (wcześniej Head of European Equities w Mercury Asset Management) i Iana Wace'a (Head of Equities Trading w Deutsche Bank). Start funduszu miał kapitał 50 mln USD - połowa od rodziny i przyjaciół, połowa od George'a Sorosa, który od początku zaufał tandemowi.

Dziś Marshall Wace to:

• Aktywa pod zarządzaniem (AUM): ponad 64 mld USD (stan na początek 2022 roku; obecna skala może być jeszcze większa)
• Biura: Londyn (główna siedziba), Nowy Jork, Hongkong, Szanghaj, Singapur
• Strategia: global long/short equity - fundusz jednocześnie kupuje spółki, które uznaje za niedowartościowane, i shortuje te przewartościowane
• Strategiczny partner: KKR & Co. Inc., który w 2015 roku nabył udział w funduszu z opcją zwiększenia do 39,9% - co daje Marshall Wace zaplecze kapitałowe jednego z największych private equity świata

Na tle polskiego rynku Marshall Wace jest gigantem. Dla porównania: polska GPW jako spółka ma kapitalizację liczoną w setkach milionów złotych. Marshall Wace zarządza dziesiątkami miliardów dolarów. Każda pozycja funduszu na GPW - nawet "mała" 0,5% kapitału - jest dla polskiej spółki znacząca, a dla Marshall Wace to ułamek strategii.

Jak działa Marshall Wace - strategia i TOPS

Marshall Wace łączy dwie filozofie inwestycyjne w jednym funduszu:

1. Tradycyjny fundamental long/short

Zespół analityków bada konkretne spółki - bilans, wyniki, konkurencję, zarząd. Jeśli uznają spółkę za przewartościowaną wobec fundamentów, otwierają pozycję krótką. Jeśli niedowartościowaną - długą. Cel: zarabianie na obu stronach rynku, niezależnie od kierunku indeksów.

2. TOPS - Trade Optimised Portfolio System

To systematyczna strategia alpha capture opracowana przez Marshall Wace. TOPS zbiera pomysły inwestycyjne od analityków sell-side na całym świecie (generalistów, sektorowych, strategów, ekonomistów), a algorytmy przetwarzają te sygnały w płynne portfele. Zamiast opierać się tylko na własnym researchu, Marshall Wace agreguje "inteligencję zbiorową" analityków rynkowych.

Dla polskiego inwestora obserwującego rejestr KNF najważniejsza konsekwencja: pozycje Marshall Wace na GPW mogą wynikać z obu strategii jednocześnie. Niektóre są ręcznymi tezami fundamentalnymi (np. długoterminowe shorty na retail albo gaming), inne pochodzą z modeli ilościowych. Rejestr pokazuje tylko końcowy efekt.

Chcesz zobaczyć wszystkie aktualne pozycje Marshall Wace na GPW z pełnym wynikiem portfela? Sprawdź profil Marshall Wace na Shorty.pl - live dane, aktualizacja co 15 minut.

Marshall Wace na GPW - aktualne pozycje

W kwietniu 2026 Marshall Wace utrzymuje na polskim rynku 4 aktywne pozycje krótkie, sumujące się do 2,34% łącznej ekspozycji w wybranych spółkach GPW. Łączna wartość widocznych pozycji: ok. 320 mln zł. Wynik portfela na tych czterech pozycjach: +10,77% (ważona średnia).

Oto aktualne pozycje:

| Spółka | Udział | Wartość | Data otwarcia | Kurs wejścia | Kurs obecny | Wynik | |--------|--------|---------|---------------|--------------|-------------|-------| | MODIVO | 0,65% | 48,56 mln zł | 27.05.2025 | 238,20 zł | 97,00 zł | +59,28% | | GPW | 0,60% | 20,00 mln zł | 24.03.2026 | 74,90 zł | 79,40 zł | -6,01% | | CDR | 0,59% | 170,00 mln zł | 03.02.2026 | 250,70 zł | 288,40 zł | -15,04% | | PEPCO | 0,50% | 81,65 mln zł | 13.04.2026 | 27,80 zł | 28,28 zł | -1,73% |

Trzy z czterech pozycji są obecnie pod wodą - kurs po wejściu Marshall Wace w górę, czyli fundusz traci na tych shortach. Ale jedna pozycja - MODIVO - sama w sobie ratuje cały portfel. To charakterystyczne dla strategii long/short: nie każda pozycja musi wygrać, liczy się dodatni wynik sumaryczny.

MODIVO - big winner portfolio

Pozycja w MODIVO to zdecydowanie najciekawsza historia w obecnym portfolio Marshall Wace na GPW.

Fundusz otworzył pozycję 27 maja 2025 przy kursie 238,20 zł. W ciągu kolejnych 11 miesięcy spółka przeszła przez dramatyczny spadek - do 97 zł, czyli -59,3% od dnia wejścia shortera. Marshall Wace utrzymał pozycję przez cały ten okres, dokładając też niedawne ruchy (co widać w historii wpisów KNF).

Co to oznacza w liczbach:

• Wartość aktualna pozycji: 48,56 mln zł (przy kursie 97 zł i 0,65% kapitału MODIVO)
• Zysk teoretyczny od wejścia: ok. 59% na kapitale zabezpieczającym
• Przy pozycji otwartej 11 miesięcy - roczny zwrot (annualizowany) przekracza 60%

To wynik, który w świecie hedge funds liczy się jako bardzo dobry. Na jednej pozycji Marshall Wace wygenerował tyle alpha, ile wielu mniej skutecznych funduszy robi na całym portfolio przez rok.

MODIVO to nie jest jednak pojedynczy strzał funduszu. Spółka była regularnie pod presją krótką - w kwietniu 2026 pięć różnych funduszy utrzymuje na niej pozycje sumujące się do 4,81% kapitału (wartość ok. 359 mln zł). Marshall Wace to jeden z tych pięciu, obok Kintbury, Tages i innych. Innymi słowy: teza "short MODIVO" była wspólna dla wielu inwestycyjnych graczy - ale nie wszyscy trzymali ją tak konsekwentnie jak Marshall Wace od maja 2025.

Chcesz śledzić, kto jeszcze shortuje MODIVO i jakie są ich wyniki? Otwórz stronę MODIVO - pełna lista aktywnych pozycji, historia zmian i P/L każdego funduszu.

Trzy pozycje pod wodą - CDR, GPW, PEPCO

Portfolio Marshall Wace na GPW to nie tylko MODIVO. Pozostałe trzy aktualne shorty są w różnym stopniu stratne:

CDR - największa pozycja wartościowo

Marshall Wace otworzył pozycję w CD Projekt 3 lutego 2026 przy kursie 250,70 zł. Od tego czasu kurs wzrósł do 288,40 zł - +15% od wejścia funduszu. Pozycja jest warta obecnie 170 mln zł (0,59% kapitału spółki) i to największy wartościowo short Marshall Wace na GPW.

Kontekst: CDR to spółka z długą historią shortowania, cyklicznie trafia pod presję przed i po premierach gier. W momencie wejścia Marshall Wace w lutym 2026 mogła istnieć teza fundamentalna o opóźnieniach lub słabszych wynikach - krótkoterminowo się nie potwierdziła.

GPW - mała strata, świeża pozycja

Pozycja krótka w GPW otwarta 24 marca 2026 przy 74,90 zł. Obecny kurs 79,40 zł = -6,01% dla shortera. Wartość pozycji 20 mln zł (0,60% kapitału GPW).

Pozycja młoda, strata niewielka. Marshall Wace ma jeszcze czas żeby teza się zrealizowała. Typowe dla early-stage shorta: trzeba rozumieć, że kurs wchodząc "w bok" albo lekko w górę jest normalnym szumem rynkowym na pierwszych tygodniach po otwarciu.

PEPCO - najnowsza pozycja, minimalna strata

Marshall Wace zgłosił pozycję 0,50% w PEPCO 13 kwietnia 2026 przy kursie 27,80 zł. Obecny kurs 28,28 zł = -1,73%. Pozycja warta 81,65 mln zł.

Można to interpretować jako ponowne ujawnienie (fundusz mógł pozostawać poniżej progu 0,5% i właśnie go przekroczył) - szczegóły w historii ruchów na stronie posiadacza.

---

Kluczowa obserwacja: mimo że 3 z 4 pozycji są pod wodą, wynik portfela Marshall Wace na GPW to +10,77%. Dowodzi to praktycznej zasady long/short equity: jedna naprawdę dobrze wytypowana pozycja przeważa nad kilkoma mniejszymi pomyłkami. Fundusz nie potrzebuje wygrywać każdej pozycji, potrzebuje wygrywać sumarycznie.

Niedawne zamknięcia - ALLEGRO i LPP

Poza aktualnymi pozycjami, ostatnie tygodnie przyniosły dwa znaczące zamknięcia w portfolio Marshall Wace na GPW:

• ALLEGRO - zamknięcie pozycji krótkiej 10 kwietnia 2026. Fundusz utrzymywał pozycję od wcześniejszego okresu (0,59%), po czym spadek poniżej progu 0,5% kapitału usunął ją z rejestru bieżącego. Dla obserwatora oznacza to: pozycja zamknięta albo zredukowana poniżej 0,5%. Dokładny stan (pełne zamknięcie vs 0,49%) nie jest jawny.

• LPP - zamknięcie pozycji krótkiej 27 marca 2026. Podobny mechanizm - pozycja znikła z rejestru.

Obie spółki to duzi gracze polskiego retail/e-commerce. Zamknięcie shortów w ich przypadkach może sugerować realizację zysku, redukcję ryzyka, albo po prostu zmianę tezy inwestycyjnej funduszu. Rejestr KNF sam w sobie tego nie wyjaśnia - szczegóły interpretacji wymagają kontekstu rynkowego z okresu zamknięcia. Jak czytać takie zdarzenia, opisujemy w artykule Jak czytać rejestr krótkiej sprzedaży KNF?.

W historii Marshall Wace na GPW jest łącznie 28 spółek i 50 odnotowanych zdarzeń w rejestrze - co pokazuje skalę aktywności funduszu na polskim rynku w długim okresie.

Co styl Marshall Wace mówi o jego obecności na GPW

Zestawiając aktualne pozycje, historię i liczbę ruchów, wyłania się kilka obserwacji:

1. Marshall Wace to najaktywniejszy shorter na GPW. W ostatnich 30 dniach fundusz wykonał 14 ruchów w rejestrze KNF - więcej niż jakikolwiek inny gracz (drugi Qube miał 11, trzeci Kintbury - 5). Fundusz ciągle przegląda pozycje, reaguje na rynek.

2. Mix długoterminowych i krótkoterminowych pozycji. MODIVO trzymane 11 miesięcy to przykład długoterminowego shorta fundamentalnego. PEPCO i GPW, młode pozycje z niedawnymi zgłoszeniami, wyglądają na świeższe tezy. To pasuje do hybrydowej strategii Marshall Wace: część pozycji z TOPS (algorytmiczne, krótsze), część fundamental (dłuższe).

3. Koncentracja na średnich i dużych spółkach WIG-owych. MODIVO, CDR, GPW, PEPCO - to nie są małe spółki sWIG. Marshall Wace potrzebuje płynności, żeby móc otwierać i zamykać pozycje bez znacznego impact na kurs.

4. Wynik portfela jest dodatni, ale opiera się na jednej pozycji. +10,77% to dobrze, ale realnie wszystko pochodzi z MODIVO. Gdyby MW zamknął tę pozycję z zyskiem, pozostałe trzy shortują by zsumować się do straty. To nie jest krytyka - to cecha długo-krótkich portfeli: zawsze jest kilka killerów i kilka przegranych.

Podsumowanie - co zabrać z tego artykułu

Marshall Wace LLP to jeden z największych hedge funds w Europie, z aktywami ponad 64 mld USD i hybrydową strategią łączącą tradycyjny fundamental long/short z systematycznym TOPS. Na polskim rynku fundusz jest najaktywniejszym shorterem w rejestrze KNF - w ostatnich 30 dniach 14 ruchów, w portfolio 4 aktywne pozycje na łącznie 320 mln zł, wynik +10,77%.

Trzy kluczowe wnioski:

1. MODIVO to killer pozycja. +59,28% na pojedynczym shorcie trzymanym od maja 2025 ratuje cały polski portfel funduszu.
2. Styl "niektóre wygrywają, niektóre przegrywają" - 3 z 4 aktualnych pozycji są pod wodą, ale sumaryczny wynik dodatni pokazuje praktyczną logikę long/short.
3. Ciągła rotacja. Zamknięcia ALLEGRO (10.04) i LPP (27.03) plus świeże wejścia na PEPCO (13.04) i GPW (24.03) pokazują, że fundusz nie trzyma się raz ustalonego portfolio - dynamicznie przegląda pozycje.

Chcesz śledzić, jak zmienia się portfel Marshall Wace na GPW - każde otwarcie, zwiększenie, zmniejszenie i zamknięcie pozycji? Zapisz się na alerty dla Marshall Wace - dostaniesz e-mail za każdym razem, gdy fundusz wykona ruch w rejestrze KNF.

Jeśli wolisz zobaczyć pełny profil z aktualnymi liczbami, wykresami i historią - otwórz stronę Marshall Wace na Shorty.pl.

---

Dane o pozycjach krótkich pochodzą z publicznego rejestru KNF i są aktualizowane co 15 minut. Dane o funduszu Marshall Wace LLP pochodzą z publicznych źródeł (Wikipedia, Marshall Wace Website, Bloomberg). Shorty.pl nie udziela rekomendacji inwestycyjnych.